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开端：中粮期货研究中心
摘录
本次陈说前置预期较为悲不雅，然而MPOB给出的国内高奢靡缓解库存压力，然而市集弗成不时的为马来国内高奢靡买单。
7月MPOB供需陈说解读：
本周一MPOB公布了7月月度供需陈说，产量环比增多7.1%至181.2万吨，入口小幅下跌至6.1万吨，出口环比增多3.8%至130.9万吨，国内奢靡环比再增6.6%至48.3万吨，7月结转库存环比再增4.0%至211.3万吨。
与市集前值预期比拟，本次陈说偏差在奢靡端，市集原先预期7月奢靡能归来月度核心值，然而本次看到国内奢靡再度环比走高，对应7月库存环比增幅不足预期。
图1 市集预估与官方显露
数据开端：公开信息整理，中粮期货研究院整理
一、供给端
从供给端看，本年7月产量环比增多7.1%，2024和2023年7月环比增幅均在10%以上，然而探讨到本年6月相对高基数，本次7月产量仍然是同时相对高位。与市集高频预估比拟，陈说数据基本掷中UOB和SPPOMA前置预估，因此产量端莫得显豁偏差。本年1-7月累计产量来到1077.8万吨，仅次于2020年前7个月累计产量，从程度上看很好像率能持平客岁产量。
外籍劳工方面，本次6月临时使命造访数目从5月峰值回落然而仍处于高位。
天气方面，已往30天马来半岛和沙巴地区偏干，印尼已往30天降雨相对较好，偏干地区主要苏门答腊北部和南部。异日半个月温雅苏门答腊北部地区降雨是否不时偏少。中期天气瞻望，ENSO指数下半年在-0.5~0区间运行不存在顶点天气预期。
图2 马来西亚棕榈油产量
数据开端：MPOB，中粮期货研究院整理
图3 马来西亚外籍劳工
数据开端：马来侨民局，中粮期货研究院整理
二、需求端
从出口需求端看，7月出口环比增多3.8%，诚然莫得见到显豁的环比增量，然而仍是比三大船运机构给出的数据高，前期预期太过悲不雅，陈说的低增幅亦然利多。咫尺市集启动从头调节印度的补库预期，因为中国豆油出口至印度的新变量产生，印度裁减棕榈油采购，何况近期印尼方面的利多鼓舞棕榈油走强，印度对东南亚棕榈油的采购需求可能会放缓，且近期印度在筹商从头加税。
国内奢靡方面，本月奢靡再度增多至48.3万吨，陆续偏离核心值，原先市集预估的月度奢靡归来并莫得见到，马来老是能够在库存见到压力的时代出现国内奢靡激增来压制库存增幅，上一次这么敏锐的时代是2023年Q4，然而其时是POGO价差低位的时代，咫尺的高奢靡难以讲授。
图4 马来西亚棕榈油出口
数据开端：MPOB，中粮期货研究院整理
图5 马来西亚棕榈油国内奢靡
数据开端：MPOB，中粮期货研究院整理
三、小结
库存端，本月库存增多至211.3万吨，显豁不足市集预估的220~230万吨水准，累库趋势在延续仅仅累库幅度下调，面前库存水准处于近些年同时最高位，马来会有压力何况后头还有增产月份。
以上，7月MPOB体现为悲不雅预期的修正，然而马来近两个月国内奢靡大幅偏离核心水准压降库存增幅，短少合剖析释市集的认同度不够，何况后头还有8/9/10月是年内最高产时代，因此马来后头的压力会体现出来，何况高奢靡也需要给市集一个合剖析释。
图6 马来西亚棕榈油库存
数据开端：MPOB，中粮期货研究院整理
作家简介
张如峰
中粮期货研究院 油脂油料高档研究员
走动筹商经考证号：Z0021115
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拖累裁剪：李铁民